表示★ღღ✿★，由于外卖等行业的竞争压力可能导致盈利下调★ღღ✿★，瑞银认为港股市场短期内面临一定压力★ღღ✿★。尽管如此★ღღ✿★，随着 “反内卷” 行动的推进long8代理记账★ღღ✿★，★ღღ✿★，政策调整似乎正在酝酿★ღღ✿★，同时南向资金和国际投资者可能提供资金支持★ღღ✿★，因为与其他国内资产和全球股市相比★ღღ✿★，港股估值仍具吸引力★ღღ✿★。在当前宏观环境下★ღღ✿★，瑞银仍然认为杠铃策略是最适合的行业配置方式★ღღ✿★。瑞银对港股和中国股市整体维持正面看法★ღღ✿★，并认为鉴于具有吸引力的估值(尤其是与人工智能相关的科技股)★ღღ✿★，“逢低买入” 将获得有力支撑★ღღ✿★，这可能吸引南向资金流入(尽管低于上半年)和潜在的外资流入★ღღ✿★。

　　随着南向投资者对港股的配置比例已升至港股自由流通市值的 21%long8★ღღ✿★，7月23日麻豆视传媒官方短视频网站long8.唯一(中国)官方网站★ღღ✿★！★ღღ✿★，瑞银重新评估了港股市场的投资框架★ღღ✿★，瑞银确定的驱动港股的关键因素(按重要性从高到低排序)★ღღ✿★：

　　2)资金流动(尤其是南向资金)和本地流动性(如香港银行同业拆借利率)对指数表现的影响明显加大★ღღ✿★；

　　4)由于科技股在指数中的占比上升★ღღ✿★，经济因素的影响减弱麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿★。未变的是新兴产业★ღღ✿★！★ღღ✿★，政策和监管变化对整体市场情绪和估值水平仍很重要★ღღ✿★，而每股收益修正仍是推动股价的最重要单一因素★ღღ✿★。

　　1)瑞银分析师的预测显示★ღღ✿★，恒生中国企业指数的共识盈利可能有 4% 的下行空间(尤其受外卖行业竞争影响)★ღღ✿★；

　　3)瑞银对港股和中国股市整体维持正面看法★ღღ✿★，并认为鉴于具有吸引力的估值(尤其是与人工智能相关的科技股)★ღღ✿★，“逢低买入” 将获得有力支撑★ღღ✿★，这可能吸引南向资金流入(尽管低于上半年)和潜在的外资流入★ღღ✿★。

　　推动市场进一步大幅重估的催化剂可能来自以下几个因素★ღღ✿★：1)“反内卷” 行动的进展★ღღ✿★；2)新的创新麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿★，特别是在人工智能领域(如深度求索模型的新版本)★ღღ✿★；3)随着经济增长放缓long8★ღღ✿★，政府在四季度的政策应对麻豆视传媒官方短视频网站long8龙8国际★ღღ✿★，★ღღ✿★。目前瑞银对 A 股和 H 股没有强烈的偏好★ღღ✿★。

　　在当前环境下★ღღ✿★，资金流动和创新可能仍是短期内推动股市表现的更重要因素★ღღ✿★。因此★ღღ✿★，瑞银在行业选择上继续采用杠铃策略 —— 偏好精选的互联网和科技股★ღღ✿★，以及高股息股(图 30 和 31)★ღღ✿★。

　　在香港市场long8★ღღ✿★，瑞银还看到小盘股存在价值★ღღ✿★，因为近几个月南向投资者对其关注度有所上升★ღღ✿★，且过去 5 年 A 股小盘股的表现显著优于港股小盘股★ღღ✿★。瑞银在图 72 中提供了瑞银覆盖的评级为买入的中小盘股名单麻豆视传媒官方短视频网站麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿★。

　　在上图中★ღღ✿★，瑞银展示了行业配置时考虑的关键变量★ღღ✿★、做出的决策★ღღ✿★，以及用于表达与这些变量相关的不同观点的行业类型 ★ღღ✿★。瑞银强调可能影响行业特定表现的关键因素★ღღ✿★：

　　监管与政策★ღღ✿★：一直是行业表现最重要的驱动因素之一★ღღ✿★，例如互联网监管★ღღ✿★、房地产开发商的 “三条红线” 以及供给侧改革★ღღ✿★；

　　整体市场环境★ღღ✿★：也会因行业特定的周期性发挥作用★ღღ✿★，即在牛市中★ღღ✿★，成长型行业通常表现优于防御性行业★ღღ✿★；

　　盈利修正★ღღ✿★：瑞银认为★ღღ✿★，由于外卖行业竞争加剧以及 2025 年下半年消费补贴的高基数效应★ღღ✿★，盈利存在下行风险★ღღ✿★。总体而言★ღღ✿★，分析师对恒生中国企业指数成分股 2025 年的盈利预测比共识低 4%★ღღ✿★；

　　资金流动★ღღ✿★：南向资金流入可能从今年上半年的快速增长放缓★ღღ✿★，但外资流入可能在一定程度上抵消这一影响long8★ღღ✿★，因为目前对港股的配置较近期历史水平仍较低★ღღ✿★；

　　来源★ღღ✿★：FactSet★ღღ✿★，瑞银★ღღ✿★，显示前 40 大全球投资者在中国股票中的持仓(占投资组合的百分比)

　　流动性★ღღ✿★：由于香港银行同业拆借利率可能从当前低位反弹(如罗希特的报告所述)理财专员★ღღ✿★。★ღღ✿★，流动性支持可能减弱long8★ღღ✿★。然而★ღღ✿★，罗希特认为反弹可能较为温和★ღღ✿★，且由于 IPO 带来的投资范围更加多元化以及南向持股比例较高麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿★，流动性仍将保持充裕★ღღ✿★；

　　政策★ღღ✿★：随着经济增长放缓★ღღ✿★，预计会有一些基本的经济政策支持★ღღ✿★，同时可能会有更有力的 “反内卷” 改革★ღღ✿★；

　　地缘政治因素和关税★ღღ✿★：尽管关税问题达成了临时休战★ღღ✿★，但预计相关不确定性仍将构成拖累★ღღ✿★，不过影响将较过去显著减弱★ღღ✿★；

　　因此★ღღ✿★，短期内瑞银认为驱动因素相对平衡★ღღ✿★，预计港股市场将出现盘整★ღღ✿★，同时等待以下催化剂★ღღ✿★：外卖平台巨头之间的竞争正常化★ღღ✿★；采取更具体的措施遏制恶性竞争★ღღ✿★；人工智能领域的发展★ღღ✿★，特别是在应用和 monetization 方面★ღღ✿★；随着经济增长开始放缓★ღღ✿★，政府在四季度的应对措施★ღღ✿★。